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　　保险：本周彭博社发布新闻，政府计划发行约2,000亿元特别国债向部分大型保险企业注资，提供给国寿、人保和太平等国有险企。如果落地，这将是我国首次通过发行特别国债向保险企业注资，相关计划最早可能于本年一季度公布。对于头部国有保险公司确有补充资本的需要，偿付能力体系中计算准备金的750日曲线存在一定滞后性，未来几年即便利率维持当前水平不变，750曲线预计仍将持续下行，导致偿付能力下降，另外近年险企权益增配会导致本就吃紧的偿付能力进一步承压，总体来看未来保险行业仍然面临偿付能力吃紧压力。从监管视角看，注资可能旨在化解行业尾部风险。近年来“新国十条”等政策持续鼓励兼并重组与“迁册化险”，核心在于加速供给侧出清。我们认为，若政策落地，此次注资部分用于推动头部国有险企参与行业整合，短期可能因托管问题机构而承压，但长期将显著优化竞争格局。单看注资行为本身，直接为头部险企补充核心资本，缓解偿付能力压力，有利于其拓展业务与投资，属利好信号。整体而言，行业风险化解与龙头资本实力增强将共振，供给侧优化后客户预期将进一步向头部险企集中，坚定看好板块长期格局。

　　券商：本周为进一步完善上市公司再融资战略投资者制度，加快推动中长期资金入市，证监会就《关于修改的决定（征求意见稿）》公开征求意见，核心内容包括四方面：1）扩大战略投资者类型，在原有产业投资者基础上新增资本投资者类别，明确社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者可以作为资本投资者参与上市公司战略投资；2）设定最低持股比例要求，战略投资者认购比例原则上不低于5%，确保其持有较大比例股份并能实质性参与公司治理；3）明确资本投资者基本要求，资本投资者应当深入了解上市公司产业发展，能够帮助上市公司引入战略性资源或改善上市公司治理；4）强化监管要求，禁止任何形式的代持股份或绕道减持行为，防范战略投资者规避锁定期限制。一方面，此次政策修订为中长期资金入市提供新的合规路径，强化了金融服务实体经济的能力，另一方面，机构投资者加入将推动上市公司治理水平的提升，优化资本市场底层生态，促进投融资良性循环。

　　1、市场交易：A股日均成交额30,632亿元，环比+9.44%，高于25年日均成交额17,259亿元。

　　2、杠杆资金：两融余额27,304亿元，环比+0.59%，高于25年两融余额均值20,091亿元。

　　3、新发基金：新成立股+混基351亿份，环比+16.2%，高于25年周度新发均值113亿份。

　　4、被动基金：全市场ETF份额为3.12万亿份，环比减少308.31亿份；其中权益类份额2.10万亿份，环比减少359.27亿份。

　　5、利率水平：10年期国债到期收益率为1.81%，环比上周-1.91bp。

　　我们发布了《非银周报（26）：特别国债注资夯实险企资本，催化行业供给侧优化》，欢迎阅读！

　　注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　证券研究报告：《非银周报（26）：特别国债注资夯实险企资本，催化行业供给侧优化》

　　报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

　　本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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　　报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

　　行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

　　股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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